解禁前夜宏达高科股东砸盘 机构投资者逢低建仓

钱塘二叔

3月10日，意图转型医疗器械的宏达高科（002144.SZ）盘中冲高至23.40元，但此后却一路下挫，至3月27日收盘，已跌至18.07元。两周内，最高跌幅近30%。
    宏达高科的诸路股东似乎正在玩扑克游戏，比赛“跑得快”。先有海宁宏源踩点抛售803万股，又有疑似定增股东的东海证券减持500万股，后又有平安大华跑路203万股。
    不过有意思的是，在宏达高科股东方砸盘的同时，既有主流券商发布研报唱高，更有机构投资者逢低买入，悄然建仓。
    解禁前夜
    3月20日，宏达高科2500多万股定增股份解禁流通，就在市场猜测哪家股东将第一个离场时，公司老股东海宁宏源先下手为强，通过深交所大宗交易平台，将持股几乎抛售一空。据深交所的公开信息，3月17日和3月 18日两个交易日，宏达高科出现了数笔大宗交易，卖方均为中信证券（浙江）有限责任公司海宁海昌南路证券营业部，累计卖出803.39万股，占公司总股本4.55%。大宗交易金额分别为20.31元和20.71元。
    3月17日宏达高科大涨5.91%，收盘于22.94元，3月18日，宏达高科则放量大跌，跌幅7.41%，收于21.24元。此后两个交易日，宏达高科继续大跌，日均跌幅超过5%，价格亦跌破20元关口。由此可见，这家卖出股东可谓是踩点精准，随后的公司公告证实，这家抛售的股东单位系宏达高科的发起人股东海宁宏源。
    诡秘的是，3月17日通过大宗交易吃货宏达高科的三家券商营业部分别是国泰君安证券股份有限公司上海江苏路证券营业部、宏源证券股份有限公司上海源深路证券营业部、中国银河证券股份有限公司深圳景田证券营业部；而在18日的暴跌中，三家营业部又是砸盘的主力。“一日游”的进出，三家营业部将真金白银落袋为安。
    作为发起人股东，海宁宏源从宏达高科2007年登陆深市中小板起，便长期持有股份，且其持有股份从2010年起就质押在民生银行杭州分行处，直至2014年2月20日才解除质押。此轮减持后，海宁宏源手中持有的上市公司股票仅剩80股，几乎清仓。
    截至2013年三季度末，海宁宏源持有上市公司803.40万股，居第一大流通股东，而公司董事长沈国甫则持有755.18万股，尾随其后。海宁宏源在清仓后，沈国甫将自动“升级”为公司第一大流通股东。尽管公司董事长沈国甫拥有一些以“宏源”打头的公司，其下属一家房地产公司的注册地址与海宁宏源注册地址一致，但上市公司方面并不公开承认海宁宏源是沈国甫一己掌控的公司。
    早在定增股解禁前，宏达高科就上演了一出隐秘的“快进快出”。这一市场异动直接影响了股价，更影响了解禁后小非出逃的提速。3月21日，神秘股东通过大宗交易出逃500万股，而于2013年3月参与宏达高科定向增发的五家投资者中，东海证券恰恰入场500万股，属于机构性质。尽管东海证券尚未宣布对500万股出逃负责，但市场推测出逃者便是东海证券。
    鉴于宏达高科的增发价系11.8元，故而即使是东海证券在神秘股东大宗交易一日游后出逃，依然有近70%的盈利空间。
    3月24日，另一家参与定增的股东单位平安大华基金通过深交所竞价交易的方式累计减持宏达高科229.12万股，占达公司股本的1.3%。减持后，平安大华尚持有上市公司3.8%的股本，但已不再是持股5%以上的股东单位。
    减持的玄机
    为什么赶在小非减持前出逃？从公开财报上看，无论是董事长个人，还是上市公司，都不差钱。
    2013年5月4日，宏达高科拟向银行申请不超过4.85亿的授信，保证公司现金充足和经营融资需求。据公司2013年半年报，宏达高科在银行存款高达3.197亿元。此外，宏达高科拥有的海宁皮城超过4130.28万股权，这部分股权价格即使按照普通质押的50%，也至少价值在3亿以上。
    如此一家不缺钱的公司，却选择了定增稀释股权的方式进行再融资，2013年2月以11.8元/股的价格实施定向增发，向平安大华基金、江苏鑫惠、东海证券、上海六禾松林投资、上海纺织5家增发2542.37万股，所募集资金3亿。据公司3月27日最新公告，其子公司深圳威尔德还将斥资1亿元用于购买理财产品。
    一位接近沈国甫的上海私募负责人透露称，此番海宁宏源通过大宗交易减持803万股，其实是变相给管理层发“红包”，因为不方便通过股权激励的方式来进行。“这种方式很隐秘，接盘方的股东实名不一定要是公司管理层具体的实名，可以找一个‘不相干’的自然人或者公司单位来代持，这样自然便可以规避监管风险。”不过，这一说辞，并未获得宏达高科官方承认。
    事实上，海宁宏源在3月17日、18日减持的同时，两位上市公司高管也选择了减持。董事马月娟减持50万股，监事会主席张建福则减持30万股。两位高管都分管上市公司的老业务——经编业务。
    而今，宏达高科业已从纺织股转型医疗器械，经编业务仅占总体营收的30%左右，上市公司的大头利润均来自子公司深圳威尔德的医疗器械。目前，彩超业务的持股高管，副董事长李宏、董事毛志林都没有在本轮减持（毛志林曾于2013年12月9日减持80万股）。
    四年前的三月，宏达高科的前任董秘曾勇在接受经济观察报采访时曾表示，“对于纺织主业，我们将只做强，而不再做大；对于医疗行业，则是既做大又做强。”当时的宏达高科才刚刚跻身医疗器械的领域，IPO的募投项目尚未完成，公司的股票简称还是“宏达经编”。
    老董秘四年前透露的公司规划，与上述私募人士的“消息”并不矛盾。一种极有可能的操作思路是：沈国甫若实施股权激励，那么势必集体高管都会被授予股权，不符合公司转型医疗器械的既定战略；另一方面，面对不再做大的经编业务，其分管高层已经通过抛售股票的方式得到获利。海宁宏源的大宗交易减持是最好的鼓励医疗器械转型的“激励”手段。由于宏达高科的2013年年报拟于4月22日发布，据证监会规定，年报发布前1个月，公司高管不得减持，故而赶在这个时间点上减持，可以以较低的价格让“受到激励”的高管在未来以较高的价格确认收益。
    3月28日，一位不愿透露姓名的宏达高科在任高管在不承认变相股权激励的同时，承认了前任董秘曾勇透露的战略规划未变，“经编业务不再做大，但不会放弃。”
    2009年，宏达高科在考察太阳能、风能，试图转型新能源上市公司未果后，将转型的目标放在了医疗行业，开始收购生产B超器械的深圳威尔德，逐步成为该领域的垄断者之一。2011年，宏达高科再度出手并购上海佰金，用以进行医疗器械的销售，为公司医疗器械打开市场、打通渠道。
    与此同时，宏达高科在2013年通过定向增发完成的3亿元再融资，但这笔资金至今在账上未动，粗略估算，宏达高科目前躺在账上的现金流约五六亿元。这笔钱随时可以用于再度并购。
    另一方面，较之A股其他医疗器械公司，宏达高科估值偏低。颇为巧合的是，就在海宁宏源减持的同一周，国泰君安、申银万国两家券商集体赴宏达高科实地调研，申银万国在调研过后，还发布了最近研究报告，予以看高。而3月18日的异常波动中，有两家机构投资者选择逢低入场，共计吃货2377.14万元。
    继宏达高科最新股价测算，该股总市值约30亿；而根据申万研报，2014年公司经编业务净利润约为7700万元，医疗器械净利润约为8300万元，给予经编业务保守估计17倍PE，而医疗器械业务50倍估值，宏达高科合理市值应为50亿以上。
    上述上海私募人士表示，“申银万国的测算和我们接近，尽管近期股价下挫，但我们不认为是宏达高科的基本面出了问题，我们看重的就是沈国甫的后招。五六亿元的资金，他会怎么花呢？”